Краткосрочный экономический индикатор и ВВП за январь-август 2025 года: ускорение темпов роста обоих показателей

Согласно оперативным данным, за восемь месяцев текущего года рост ВВП достиг 6,5% г/г.
Краткосрочный экономический индикатор, который отслеживает динамику ключевых отраслей,
показал за тот же период рекордный с 2010 года рост на 9,6% г/г. Во многих секторах экономики
было зарегистрировано ускорение, вызванное ростом добычи нефти, эффектом низкой базы
прошлого года, большими денежными изъятиями из Нацфонда в конце 2024 года, которые в
основном были освоены в 2025 году, и ускоренным использованием Нацфонда в первой половине
этого года. Все эти факторы имеют временное положительное влияние на рост ВВП.

Эффект вышеуказанных факторов на рост ВВП будет снижаться к концу этого года. Вследствие этого Правительство Казахстана прогнозирует замедление роста ВВП до 6% к концу года. В то же время мы сохраняем наш прогноз на уровне 5,6%, поскольку ожидаем, что эффект высокой базы конца
прошлого года, а также снижение размеров ежемесячных трансфертов из Национального фонда
будут существенно замедлять рост экономики в четвертом квартале этого года.

По итогам восьми месяцев 2025 года краткосрочный экономический индикатор (КЭИ),
отслеживающий динамику ключевых отраслей, формирующих свыше 60% ВВП, продемонстрировал
рекордный за последние 15 лет рост в 9,6% г/г (Рис. 1). Этот мощный импульс стал фундаментом
для ускорения роста ВВП: за январь-август он достиг 6,5% г/г, что на 0,3 п.п. выше показателя по
итогам первого полугодия.

Рост КЭИ наблюдался во всех отраслях экономики. Ключевыми драйверами остаются транспорт
(+21,5% г/г) и строительство (+18,1% г/г), которые демонстрировали двузначные темпы роста в
течение всех 8 месяцев.

Значительный вклад в высокие темпы экономического роста по итогам отчетного периода обеспечил
горнодобывающий сектор. На его долю приходится около 12,9% ВВП, а рост в секторе достиг 9,6%
г/г, что главным образом обусловлено увеличением объемов добычи нефти в рамках Проекта
будущего расширения на Тенгизском месторождении. В целом добыча нефти в натуральном
выражении за 8 месяцев выросла на 15% по сравнению аналогичным периодом прошлого года.

Помимо сырьевого фактора, экономический рост получил дополнительный импульс за счет эффекта
низкой базы прошлого года (по итогам 8 месяцев 2024 года рост составил 3,7%), а также
масштабных государственных инфраструктурных проектов и субсидий, которые ускорили рост в
обрабатывающей промышленности (+6,5% г/г) и строительстве (+18,1% г/г).

Сфера торговли, формирующая порядка 16,4% ВВП, по итогам восьми месяцев текущего года
показала рост на 8,9% г/г, что существенно выше показателя за аналогичный период прошлого года
(5,5% г/г). Розничная торговля демонстрирует рост на уровне 6,9% г/г, в основном в секторе
непродовольственных товаров, доля которых составила 68,1% в общем объеме реализации в
рознице. Динамика торговли в основном была обеспечена сектором оптовых продаж (+9,8% г/г),
преимущественно непродовольственными и производственными товарами. Оптовая торговля
занимает большую часть отрасли (66,9%) и тесно связана с развитием ключевых отраслей
экономики, в том числе горнодобывающего сектора, так как оптовая торговля является
завершающим этапом в цепочке поставок продуктов от добычи до конечных потребителей.

В обрабатывающей промышленности за 8 месяцев темп роста увеличился до 6,5% г/г по сравнению
с аналогичным периодом 2024 года (4,9% г/г). Рост достигнут за счет увеличения производства
табачных изделий на 20,1% г/г, машиностроения – на 15,1% г/г, продуктов питания – на 10,1% г/г,
нефтепереработки – на 7,5% г/г, продуктов химической промышленности – на 7,5% г/г и напитков
– на 7,1% г/г.

Транспортный сектор, сохраняя максимальные темпы роста, в течение трех месяцев подряд
демонстрирует замедление динамики. Совокупный рост отрасли за 8 месяцев показал 21,5% в
годовом выражении, существенно опережая общие темпы роста экономики. Отраслевая динамика
поддерживается значительным увеличением грузооборота (+12,1% г/г), преимущественно за счет
железнодорожного и трубопроводного транспорта, где ключевую роль играют государственные
предприятия. Объем перевозок трубопроводным транспортом, формирующим около трети общего
грузооборота, вырос на 14,4% г/г. Параллельно отмечается рост пассажирооборота на 10% г/г, в
основном обеспеченный сектором автомобильных перевозок.

В строительной отрасли наблюдается замедление темпов роста до 18,1% г/г, поддерживаемого,
вероятно, реализацией крупных инфраструктурных проектов, финансируемых госбюджетом. Данное
замедление связано со значительным замедлением роста объема строительства в июле и августе.

Сельское хозяйство также замедлило темп роста до 3,4% г/г за счет значительного замедления роста
объема продукции растениеводства: +4% г/г за 8 месяцев против 14,5% г/г в первом полугодии.
Сектор связи продолжает показывать более низкие темпы роста отрасли (+3,8% г/г) по сравнению
с предыдущим годом (+7,4% г/г), основным фактором которого является развитие Интернет-услуг
(+15,3% г/г) при одновременном снижении объема телекоммуникационных услуг (-16,8% г/г).

В целом временное ускорение в отдельных секторах, как обсуждалось выше, обусловлено рядом
факторов: ростом нефтедобычи, в частности на Тенгизе, эффектом низкой базы прошлого года, а
также масштабными трансфертами из Нацфонда в конце 2024 года, основные расходы по которым
пришлись на 2025 год, и ускоренным использованием Нацфонда в первой половине текущего года.
При этом все эти драйверы носят временный характер. Их позитивное влияние на ВВП уже
исчерпывается и будет ослабевать далее, что объясняет прогноз Правительства о замедлении роста
до 6% к концу года. Наш прогноз является более консервативным – 5,6%. Это связано с наложением
эффекта высокой базы конца прошлого года и отсутствием в конце текущего года дополнительных
стимулирующих трансфертов, аналогичных прошлогоднему.