Платежный баланс во 2 квартале 2025 года: падение сальдо торговли и отток капитала усилили давление на текущий счет

Во 2 квартале 2025 года сальдо текущего счета сложилось со значительным дефицитом. Ключевым
фактором стало сокращение внешнеторгового профицита вследствие снижения объемов экспорта,
что связано со снижением экспорта нефти и мировых цен на нефть, при одновременном увеличении
импорта на фоне реализации масштабных инфраструктурных проектов. По финансовому счету за
тот же период зафиксирован отток капитала, обусловленный сокращением прямых и портфельных
инвестиций на фоне завершения крупных нефтегазовых проектов. По итогам 2025 года мы ожидаем
рост дефицита текущего счета до 3,8% к ВВП, не исключая корректировку в сторону снижения.

По предварительной оценке Национального Банка, сальдо текущего счета во 2 квартале 2025 года
сложилось с дефицитом в $2,8 млрд и увеличилось почти в два раза по сравнению с аналогичным
периодом прошлого года (-$1,5 млрд). Такой крупный дефицит обусловлен главным образом резким
сокращением внешнеторгового профицита. Так, во 2 квартале сальдо внешней торговли (экспорт
товаров и услуг минус импорт) осталось положительным, однако снизилось до $2,8 млрд против $5,2
млрд во 2 квартале 2024 года и $4,9 млрд в 1 квартале текущего года.

Экспорт товаров и услуг во 2 квартале 2025 года достиг $22,3 млрд, снизившись на 6,7% г/г ($23,9
млрд во 2 квартале 2024 года). Ключевой причиной снижения объемов экспорта стало уменьшение
поставок топливно-энергетических товаров, на которые приходится более половины всего экспорта.
Это, в свою очередь, связано со снижением физических объемов экспорта нефти. С другой стороны,
импорт товаров и услуг во 2 квартале 2025 года увеличился на 4,3% г/г до $19,5 млрд ($18,8 млрд
во 2 квартале 2024 года). Рост импорта был частично связан с сохраняющимся высоким внутренним
спросом, а также реализацией инфраструктурных проектов. Существенный вклад в прирост импорта
обеспечили продукция химической промышленности и минеральные продукты, тогда как поставки
машин и оборудования росли более умеренными темпами.

Условия внешней торговли для РК во 2 квартале 2025 года складывались менее благоприятно, чем
годом ранее – нефтяные котировки находились преимущественно в диапазоне $65-70 за баррель и
в среднем составили $68 за баррель ($85 за баррель в среднем во 2 квартале 2024 года). Давление
на цены оказывали замедление мировой экономики, ожидания ослабления спроса со стороны Китая
и рост предложения вне ОПЕК+, несмотря на сохраняющиеся геополитические риски. Отметим, что
по консенсус-прогнозу Bloomberg, среднегодовая цена нефти в 2025 году может составить $69 за
баррель, что заметно ниже прошлогодних уровней.

Курс тенге во 2 квартале находился под умеренным давлением и в среднем составил 513,7 тенге за
доллар против 510,2 тенге за доллар в первом квартале. На динамику курса повлияли снижение
экспортной выручки, рост импорта и активизация инвестиционного цикла, но продажи валютной
выручки субъектами квазигоссектора и трансферты из Национального фонда позволили избежать
резкого ослабления национальной валюты.

В целом во 2 полугодии 2025 года мы ожидаем сохранения относительно высоких темпов импорта,
чему будет способствовать реализация масштабных инфраструктурных проектов. При этом экспорт
получит поддержку за счет увеличения добычи и поставок нефти из Тенгиза, что позволит частично
компенсировать влияние снижения цен на нефть. С учетом баланса рисков дефицит текущего счета
по итогам 2025 года может вырасти до 3,8% к ВВП, хотя не исключена его корректировка в сторону
снижения.

Во 2 квартале 2025 года по финансовому счету (за исключением резервных активов) зафиксирован
отток капитала в размере $1,7 млрд, что выше показателя аналогичного периода 2024 года ($1,3
млрд). Главной причиной стал отток прямых инвестиций на $1,1 млрд против $0,6 млрд за 2 квартал
2024 года, что связано со снижением реинвестирования прибыли и завершением крупных проектов
нефтегазового сектора. По портфельным инвестициям во 2 квартале отмечен отток в размере $0,3
млрд, что заметно меньше оттока в $2 млрд годом ранее. По прочим инвестициям, включая средне-
и долгосрочные, отток капитала составил $0,4 млрд, тогда как во 2 квартале 2024 года наблюдался
приток в $1,3 млрд, преимущественно за счет краткосрочных инвестиций. В отраслевом разрезе во
2 квартале 2025 года банковский сектор зафиксировал приток в $0,2 млрд, сектор государственного
управления – $0,01 млрд, в то время как в других секторах экономики отмечено снижение активов
резидентов на $2,0 млрд.